পেগ করা বনাম ভাসমান মুদ্রা: একটি পেগ কোনো দেশকে কী মূল্য দিতে হয়

প্রতিটি মুদ্রাই দুই ব্যবস্থার মাঝামাঝি কোথাও না কোথাও দাঁড়িয়ে আছে। এক প্রান্তে বাজার মিনিটে মিনিটে হার ঠিক করে দেয়। অন্য প্রান্তে কেন্দ্রীয় ব্যাংক একটি সংখ্যা বেঁধে দেয় এবং সেটিকে রক্ষা করে।

কোনোটিই বিনামূল্যে আসে না। আসল প্রশ্ন হলো, প্রতিটির দাম কত — আর সেই দাম দেয় কে।

ভাসমান

ভাসমান (floating) মুদ্রার মূল্য এই মুহূর্তে ক্রেতা-বিক্রেতারা যা মেনে নিচ্ছেন, তা-ই। ডলার, ইউরো, ইয়েন, পাউন্ড এবং বড় অর্থনীতিগুলোর বেশিরভাগ মুদ্রাই ভাসমান।

কেন্দ্রীয় ব্যাংক কোনো নির্দিষ্ট হারকে লক্ষ্য বানায় না। সে অন্য কিছুকে লক্ষ্য বানায় — সাধারণত মূল্যস্ফীতিকে — সুদের হার দিয়ে, আর বিনিময় হারকে যেখানে খুশি গিয়ে থামতে দেয়।

এতে যা মেলে: হার নিজেই ধাক্কা শুষে নেয়। কোনো দেশের রপ্তানি ধসে পড়লে তার মুদ্রা পড়ে যায়, ফলে বাকি রপ্তানি সস্তা হয়ে ওঠে এবং অর্থনীতিকে মানিয়ে নিতে সাহায্য করে। বিনিময় হার এখানে শক-অ্যাবজর্বারের কাজ করে।

এর দাম: অস্থিরতা। আমদানি বা রপ্তানি করা ব্যবসাগুলোর পায়ের নিচ থেকে দামটাই সরতে থাকে, আর তাদের হয় সেটি হেজ করতে হয়, নয়তো অনিশ্চয়তা নিয়েই চলতে হয়।

পেগ করা

পেগ করা (pegged) মুদ্রাকে কেন্দ্রীয় ব্যাংক অন্য একটি মুদ্রার — সাধারণত ডলারের — বিপরীতে একটি নির্দিষ্ট হারে ধরে রাখে। উপসাগরীয় অঞ্চলের কয়েকটি মুদ্রা এভাবেই চলে, আর হংকং ডলার কয়েক দশক ধরে পেগ করা।

ব্যাংকটি বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ ধরে রাখে এবং ঘোষিত জায়গাতেই হারটি রাখতে নিজের মুদ্রা কিনতে বা বেচতে প্রস্তুত থাকে।

এতে যা মেলে: নিশ্চয়তা। আমদানিকারক, রপ্তানিকারক ও সঞ্চয়কারীরা জানেন আগামী বছর একটি ডলারের দাম কত পড়বে। যে অর্থনীতির প্রধান রপ্তানি পণ্যের দাম ডলারেই ধরা — যেমন তেল — তার জন্য ডলার-পেগ বিপুল একটা গোলমাল সরিয়ে দেয়।

এর দাম: মুদ্রানীতির স্বাধীনতা। এই অংশটাই মানুষের চোখ এড়িয়ে যায়।

যে আপসটা কেউ এড়াতে পারে না

একটি দেশ নিচের তিনটির মধ্যে একসাথে বড়জোর দুটি পেতে পারে:

1. একটি নির্দিষ্ট বিনিময় হার
2. সীমান্তের ওপারে পুঁজির অবাধ চলাচল
3. স্বাধীন সুদের হার নীতি

পেগ আর খোলা সীমান্ত — এই দুটি বেছে নিলে আপনি সুদের হারের নিয়ন্ত্রণ ছেড়ে দিয়েছেন; যে দেশের সাথে পেগ করা, মোটের ওপর তার পিছু পিছু চলতেই হবে, তার নীতি আপনার অর্থনীতির জন্য উপযুক্ত হোক বা না হোক।

বাস্তব পরিণতি: পেগ করা কোনো দেশ নিজের মন্দার মধ্যেই সুদের হার বাড়াতে, কিংবা নিজের রমরমার মধ্যেই তা কমাতে বাধ্য হতে পারে — কারণ অ্যাঙ্কর মুদ্রার দেশটির অর্থনীতি তখন অন্য কিছু করছে।

নিয়ন্ত্রিত ভাসা

বেশিরভাগ মুদ্রাই বিশুদ্ধভাবে কোনোটিই নয়। নিয়ন্ত্রিত ভাসা (managed float) হারকে নড়তে দেয়, তবে কেন্দ্রীয় ব্যাংক তীক্ষ্ণ ঝাঁকুনি মসৃণ করতে বা একটি অঘোষিত সীমা রক্ষা করতে হস্তক্ষেপ করে।

পৃথিবীতে এটিই সবচেয়ে প্রচলিত ব্যবস্থা, এবং সবচেয়ে কম স্বচ্ছও — বাজার প্রায়ই ঠিক জানে না ব্যাংকটি কোন সংখ্যা লক্ষ্য করছে, বা সেটি কতটা কঠোরভাবে রক্ষা করবে।

পেগ ধীরে ধীরে না ভেঙে হঠাৎ ভাঙে কেন

পেগ টিকে থাকে, যতক্ষণ না টেকে না — আর এই বদলটা হয় প্রচণ্ড রকম।

যন্ত্রটা এমন: পেগ রক্ষা করতে রিজার্ভ খরচ হয়। ব্যাংক যতবার নিজের মুদ্রা কেনে, বৈদেশিক রিজার্ভ ততবার কমে। ট্রেডাররা রিজার্ভের অঙ্ক দেখতে পান। সেই অঙ্ক যখন এমনভাবে নামতে শুরু করে যে দেখে মনে হয় এভাবে চলবে না, তখন চাপ আরও তীব্র হয় — কারণ সবাই ভাঙার আগেই রূপান্তর করে নিতে চান, যা ক্ষয়টিকে আরও দ্রুত করে।

যখন সত্যিই একটি পেগ ভাঙে, মুদ্রা তখন ধীরে ধীরে সরে না — কয়েক দিনের মধ্যেই নতুন জায়গায় বসে যায়, প্রায়ই বিরাট শতাংশে, কারণ বাজারের হার আগেই সরকারি হার থেকে অনেক দূরে সরে গিয়েছিল।

আপনার জন্য এর মানে কী

আপনি যদি পেগের অধীনে থাকেন, তাহলে সবচেয়ে কাজের নির্দেশকটি হলো সমান্তরাল বা কালোবাজারের হার। এমন একটি হার যখন দেখা দেয়, আর সরকারি হারের সাথে তার ব্যবধান যখন চওড়া হতে থাকে, তখন সরকারি হার আসলে একটি নীতির বর্ণনা দিচ্ছে, বাজারের নয়। ওই ব্যবধানটিই সবচেয়ে স্পষ্ট আগাম সংকেত।

আপনি যদি ভাসমান হারের অধীনে থাকেন, তাহলে বিনিময় হার নিছকই একটি দাম — এটি নড়বেই, আর প্রতিটি নড়াচড়ায় প্রতিক্রিয়া দেখানো আপনাকে সাহায্য করার চেয়ে খরচ করানোর সম্ভাবনাই বেশি।

সংক্ষেপে

ভাসমান মুদ্রা বিনিময় হারের মাধ্যমে ধাক্কা শুষে নেয় এবং অস্থিরতা মেনে নেয়। পেগ করা মুদ্রা সুদের হারের নিয়ন্ত্রণ ছেড়ে দিয়ে ও একটি সংখ্যা রক্ষা করতে রিজার্ভ খরচ করে নিশ্চয়তা কেনে। রিজার্ভ বা সংকল্প — যেকোনো একটি ফুরিয়ে না যাওয়া পর্যন্ত পেগ স্থিতিশীল থাকে, আর তারপর একবারেই অনেকটা সরে যায়।