現物の金と金ETF：自分の問題を解いてくれるのはどちらか

どちらも同じ金属の価格を追いかけます。似ているのは、そこまでです。

金ETFは、機関が正常に機能していることを前提とした金融商品です。現物の金は、自分がなくさないことだけを前提とした金属の塊です。どちらが優れているかは、自分がどの問題を解こうとしているかで完全に決まります——そして多くの人は、その問題を口に出したことがありません。

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本当に効いてくる違い

上の表はすべて細部です。本質はこちらです。

現物の金は、誰の負債でもありません。 ファンドの運用者にも、保管機関にも、証券会社にも、清算機関にも、市場が動いていることにも依存しません。ある種の買い手が金を欲しがる理由は、まるごとこの性質にあります。

金ETFは請求権です。 保有しているのは、金を持つ仕組みの持分です——たいていは金庫にあり、たいてい監査されており、たいてい本当にそこにあります。しかし自分と金属の間には、ファンドと保管機関と証券会社が挟まっています。平時にはこれで何の問題もなく、仕組みは設計どおりに働きます。

後者の理由を挙げて金を買い、前者しか解決しない商品を選んでしまう人は、少なくありません。

コストで見て、どちらが有利になるか

計算の向きは、保有期間によって逆転します。

短い保有期間ならETFが有利です。 現物の金は、小さな単位だと出入りのスプレッド合計が5〜10%に達することがあります。1年や2年で乗り越えるには大きすぎる壁です。ETFのスプレッドは1%の何分の一かで済みます。

非常に長い保有期間なら差は縮まります。 ETFは信託報酬を毎年、ずっと取り続けます。年0.35%で20年ともなれば、積み重なって無視できない額になります——一方、現物のプレミアムは最初に一度払っただけです。

保管費用がまた話をひっくり返します。 保険付きの貸金庫保管は、たいていETFの信託報酬と同じくらい、場合によってはそれ以上かかります。自宅で無料に保管するというのは、コストをなくしたのではなく、盗難のリスクを引き受けたということです。

金ETFの種類と、それが重要な理由

すべてが同じものではありません。

現物裏付け・特定保管（アロケーテッド）。 ファンドが特定の、識別可能なバーを保有します。ETFが金属を所有することに最も近づいた形であり、大手の金ETFの多くがこの形です。

現物裏付け・混蔵（アンアロケーテッド）。 ファンドが持つのは、特定のバーではなくプール全体に対する請求権です。

合成型（シンセティック）。 ファンドは金属ではなく、金価格を再現するデリバティブを保有します。これは、契約の反対側にいる相手に対する信用リスクを新たに抱え込むことを意味します。

自分が持っているのがどれなのかは確かめてください。ファンドの資料にはっきり書かれており、そこに書かれている中で最も重要な一点です。

遅れて気づかれがちな実務のポイント

• 現物への交換に応じるETFもありますが、ほぼ例外なく機関投資家の規模——数百オンス単位です。個人の保有者は、交換はできないものとして扱ってください。
• 税務上の扱いは大きく異なることがあります。 投資用の現物の金には付加価値税がかからない一方、ETFは有価証券として課税される国もあれば、譲渡益について逆向きの形のルールを持つ国もあります。これは上に挙げたすべてのコストを上回りうる要素です。まず自国の制度を確認してください。
• 取引時間は現実の制約です。 ETFは午前3時にも、売買停止中にも売れません。現物の金は、そもそも数秒で売れることがありません。
• 小さな現物単位は割高です。 現物を選ぶなら、1グラムあたりのプレミアムはサイズが大きくなるほど急に下がります——ただし大きなバーは、一部だけ売るのが難しくなります。

両方を使う

どちらかひとつに決めなければならない決まりはなく、分けて持つのはよくあることです。本気で制度そのものを心配している部分は現物で、コストと換金性のほうが重要な長期の価値保存の部分はETFで。

この組み合わせは、最初に聞くよりずっと筋が通っています。それぞれの商品を、実際に対処できるリスクに割り当てているからです。

まとめ

ETFは安く、速く、手間が少なく、そして機関が機能していることに依存します。現物の金はコストがかかり、動きが遅く、そして誰にも依存しません。自分がどのリスクに対する備えを買っているのかを決めれば、選択はそれについてきます。ただし何よりも先に、お住まいの国の税制を確認してください。それだけで結論が決まってしまうことが、しばしばあります。