ค่าเงินแบบผูกค่ากับแบบลอยตัว การตรึงอัตราแลกเปลี่ยนมีต้นทุนอะไรสำหรับประเทศหนึ่ง

ทุกสกุลเงินในโลกวางตัวอยู่ที่ใดที่หนึ่งบนเส้นระหว่างสองระบบ ปลายด้านหนึ่งคือตลาดเป็นผู้กำหนดอัตราแลกเปลี่ยนทีละนาที ปลายอีกด้านหนึ่งคือธนาคารกลางตรึงตัวเลขไว้ แล้วปกป้องตัวเลขนั้น

ไม่มีระบบไหนได้มาฟรี คำถามที่น่าสนใจคือแต่ละระบบมีต้นทุนเท่าไร และใครเป็นคนจ่าย

แบบลอยตัว

มูลค่าของสกุลเงิน แบบลอยตัว คือราคาที่ผู้ซื้อกับผู้ขายตกลงกันได้ในขณะนั้น ดอลลาร์ ยูโร เยน ปอนด์ และสกุลเงินของประเทศเศรษฐกิจขนาดใหญ่ส่วนใหญ่ ล้วนลอยตัวทั้งสิ้น

ธนาคารกลางไม่ได้ตั้งเป้าไว้ที่อัตราแลกเปลี่ยน แต่ตั้งเป้าไว้ที่อย่างอื่น ซึ่งโดยทั่วไปคือเงินเฟ้อ โดยใช้อัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือ แล้วปล่อยให้อัตราแลกเปลี่ยนไปหยุดอยู่ตรงไหนก็ได้ตามแต่ตลาดจะพาไป

สิ่งที่คุณได้ อัตราแลกเปลี่ยนทำหน้าที่ซับแรงกระแทก ถ้าการส่งออกของประเทศหนึ่งทรุดลง ค่าเงินของประเทศนั้นจะอ่อนลง ซึ่งทำให้สินค้าที่ยังส่งออกได้มีราคาถูกลงในสายตาผู้ซื้อ และช่วยให้เศรษฐกิจปรับตัว อัตราแลกเปลี่ยนทำงานเหมือนโช้คอัพ

สิ่งที่คุณจ่าย ความผันผวน ธุรกิจที่นำเข้าหรือส่งออกต้องทำงานกับราคาที่ขยับอยู่ใต้เท้าตลอดเวลา และต้องเลือกว่าจะป้องกันความเสี่ยงเอาไว้ หรือจะอยู่กับความไม่แน่นอนนั้น

แบบผูกค่า

สกุลเงิน แบบผูกค่า คือสกุลเงินที่ธนาคารกลางตรึงไว้ที่อัตราคงที่เทียบกับอีกสกุลหนึ่ง ซึ่งโดยทั่วไปคือดอลลาร์ สกุลเงินของหลายประเทศในอ่าวเปอร์เซียทำงานแบบนี้ และดอลลาร์ฮ่องกงก็ผูกค่าไว้มาหลายทศวรรษแล้ว

ธนาคารกลางถือทุนสำรองเงินตราต่างประเทศไว้ และพร้อมจะซื้อหรือขายเงินสกุลของตัวเองเพื่อรักษาอัตราให้อยู่ตรงที่ประกาศไว้

สิ่งที่คุณได้ ความแน่นอน ผู้นำเข้า ผู้ส่งออก และผู้ออม รู้ล่วงหน้าว่าปีหน้าหนึ่งดอลลาร์จะมีราคาเท่าไร สำหรับเศรษฐกิจที่สินค้าส่งออกหลักถูกตั้งราคาเป็นดอลลาร์อยู่แล้ว อย่างเช่นน้ำมัน การผูกค่ากับดอลลาร์ช่วยตัดแหล่งของความปั่นป่วนก้อนใหญ่ออกไป

สิ่งที่คุณจ่าย ความเป็นอิสระของนโยบายการเงิน นี่คือส่วนที่คนมักมองข้าม

ทางเลือกที่ไม่มีใครหนีพ้น

ประเทศหนึ่งจะมีสามสิ่งนี้พร้อมกันได้มากที่สุดแค่สองอย่าง

1. อัตราแลกเปลี่ยนคงที่
2. การเคลื่อนย้ายเงินทุนข้ามพรมแดนอย่างเสรี
3. นโยบายอัตราดอกเบี้ยที่เป็นอิสระ

ถ้าเลือกผูกค่าพร้อมกับเปิดพรมแดนให้เงินทุนไหลเข้าออกได้ เท่ากับคุณยอมยกการควบคุมอัตราดอกเบี้ยไปแล้ว คุณต้องเดินตามประเทศที่คุณผูกค่าไว้เป็นหลัก ไม่ว่านโยบายของเขาจะเหมาะกับเศรษฐกิจของคุณหรือไม่ก็ตาม

ผลที่ตามมาในทางปฏิบัติคือ ประเทศที่ผูกค่าอาจถูกบังคับให้ขึ้นดอกเบี้ยทั้งที่เศรษฐกิจของตัวเองกำลังชะลอ หรือลดดอกเบี้ยทั้งที่เศรษฐกิจของตัวเองกำลังร้อนแรง เพียงเพราะเศรษฐกิจของสกุลเงินหลักที่ผูกไว้กำลังเดินไปคนละทาง

การลอยตัวแบบมีการจัดการ

สกุลเงินส่วนใหญ่ไม่ได้เป็นแบบใดแบบหนึ่งอย่างบริสุทธิ์ การลอยตัวแบบมีการจัดการ คือการปล่อยให้อัตราแลกเปลี่ยนขยับได้ แต่ธนาคารกลางจะเข้าแทรกแซงเพื่อลดความแกว่งที่รุนแรง หรือเพื่อปกป้องกรอบราคาที่ไม่ได้ประกาศออกมา

นี่คือรูปแบบที่พบมากที่สุดในโลก และเป็นรูปแบบที่โปร่งใสน้อยที่สุดด้วย เพราะตลาดมักไม่รู้แน่ชัดว่าธนาคารกลางกำลังเล็งที่ระดับไหน หรือจะปกป้องมันหนักแค่ไหน

ทำไมการผูกค่าถึงแตกแบบฉับพลัน แทนที่จะค่อย ๆ เปลี่ยน

การผูกค่าอยู่ได้จนถึงวันที่มันอยู่ไม่ได้ และช่วงเปลี่ยนผ่านนั้นมักจะรุนแรง

กลไกเป็นแบบนี้ การปกป้องการผูกค่าต้องใช้ทุนสำรอง ทุกครั้งที่ธนาคารกลางซื้อเงินสกุลของตัวเองกลับ ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศจะลดลง และคนในตลาดมองเห็นระดับทุนสำรองนั้น เมื่อตัวเลขเริ่มลดลงในลักษณะที่ดูแล้วไปต่อไม่ไหว แรงกดดันจะยิ่งเพิ่มขึ้น เพราะทุกคนอยากแลกเงินออก ก่อน ที่มันจะแตก ซึ่งยิ่งเร่งให้ทุนสำรองไหลออกเร็วขึ้นไปอีก

และเมื่อมันแตกจริง ค่าเงินจะไม่ค่อย ๆ ไหล แต่จะรีเซ็ตตัวเองภายในไม่กี่วัน และมักขยับเป็นเปอร์เซ็นต์ก้อนใหญ่ เพราะราคาตลาดจริงอยู่ห่างจากอัตราทางการมานานแล้ว

มันหมายความว่าอย่างไรกับคุณ

ถ้าคุณอยู่ในประเทศที่ผูกค่าเงินไว้ ตัวชี้วัดที่มีประโยชน์ที่สุดเพียงตัวเดียวคือ อัตราตลาดคู่ขนานหรืออัตราตลาดมืด เมื่อใดที่มันโผล่ขึ้นมา และเมื่อใดที่ช่องว่างระหว่างมันกับอัตราทางการเริ่มถ่างออก อัตราทางการก็กำลังอธิบายนโยบาย ไม่ใช่ตลาดอีกต่อไป ช่องว่างนั้นคือสัญญาณเตือนล่วงหน้าที่ชัดเจนที่สุดเท่าที่มี

ถ้าคุณอยู่ในประเทศที่ค่าเงินลอยตัว อัตราแลกเปลี่ยนก็เป็นเพียงราคาอย่างหนึ่ง มันจะขยับแน่นอน และการตอบสนองต่อทุกความเคลื่อนไหวมีแนวโน้มจะทำให้คุณเสียมากกว่าได้

สรุปสั้น ๆ

สกุลเงินแบบลอยตัวซับแรงกระแทกผ่านอัตราแลกเปลี่ยน และยอมรับความผันผวนเป็นการแลกเปลี่ยน ส่วนสกุลเงินแบบผูกค่าซื้อความแน่นอนมาด้วยการยอมสละอำนาจควบคุมอัตราดอกเบี้ย และใช้ทุนสำรองปกป้องตัวเลขหนึ่งตัว การผูกค่าจะมั่นคงไปเรื่อย ๆ จนกว่าทุนสำรองหรือเจตจำนงจะหมดลง แล้วเมื่อถึงจุดนั้นมันจะขยับไปไกลมากในคราวเดียว